客户集中度偏高、八成营收来自“果链”、应收款逐年递增

时间:2022年07月27日 10:00:50 中财网

  7月27日,东莞六淳智能科技股份有限公司(简称:六淳科技)首发申请将上会。六淳科技拟于深交所创业板上市,拟公开发行股份总数不超过1374万股(未考虑超额配售选择权),拟募集资金4.74亿元,其中2.89亿元用于电子产品精密功能性器件生产项目(迁建)、6500万元用于研发中心建设项目、12000万元用于补充流动资金。

据记者注意到,客户集中度过高、八成收入依赖苹果产业链、应收账款逐年增加等问题,或将成为六淳科技未来发展的隐患。

  客户集中度偏高
  招股书显示,六淳科技成立于2015年,主要从事电子产品精密功能性器件的研发、生产和销售,即通过对多种功能性材料进行设计、组合、生产、加工,以实现终端电子产品及其组件特定功能的器件。

  业绩上,2019年至2021年,六淳科技分别实现营业收入2.97亿元、4.04亿元、5.57亿元,同比分别增长14.35%、36.70%、37.96%;归母净利润分别为3159万元、6192万元、1.08亿元,同比变动分别为-20.39%、96.02%、74.37%。据了解,公司直接客户为终端电子产品的制造服务商,组件生产商包括富士康、鹏鼎控股、京东方、台达电、瑞声科技、欧菲光立讯精密等,最终应用于苹果、华为、小米、VIVO、OPPO、三星等终端电子产品的知名品牌商。

  尽管六淳科技近两年的业绩保持了稳定增长,但背后却隐藏着客户高度集中的问题。2019年至2021年,公司前五大客户合计销售额占营收入的比例分别为81.90%、72.63%和77.25%。具体来看,在上述时间内,六淳科技对富士康的销售收入占营业收入的比例分别为42.26%、35.56%和33.78%。对鹏鼎控股的销售收入占营业收入的比例分别为27.19%、24.38%和22.87%,整体集中度较高。对于富士康的销售超过营业收入的三分之一的问题,六淳科技表示:“报告期内,发行人销售给富士康的产品主要应用终端电子产品是iPad,iPad应用类产品占发行人主营业务收入的比例最高。”

据记者注意到,2019年至2021年,同行业可比公司前五大客户销售额占营业收入的比例平均值分别为66.04%、62.41%、60.76%。由此可见,虽然同行业的客户集中度普遍较高,但六淳科技客户集中度明显高于同行业可比公司平均值。

  八成收入来自“果链”

  除了前五大客户销售占比过高的问题外,六淳科技更是有八成的收入依赖苹果产业链。

  具体来看,2019年至2021年,公司基于苹果产业链的毛利额贡献分别为7394.46万元、1.06亿元元、1.78亿元,占主营业务毛利额的比重分别为74.54%、76.90%、86.67%。

  有行业人士指出,一旦大客户减少采购、下游市场发生变化,六淳科技营收将受到明显冲击。招股书显示,六淳科技目前只是苹果产业链的二级供应商。按照产业链分工,功能性器件厂商一般不面向苹果公司等终端品牌商销售产品,原则上无需成为终端品牌商(如苹果公司)直接认证的供应商,都是通过向整机制造服务商、组件生产商供货,间接成为终端品牌商的二级供应商。

  值得一提的是,虽然苹果公司一般不限制其制造服务商、组件生产商对功能性器件的采购选择,但是针对部分关键的功能性器件,苹果公司会指定制造服务商、组件生产商向由其直接认证的功能性器件厂商采购。因此,六淳科技不得不面对与苹果公司终止合作的风险,而这一风险对公司业绩有着巨大影响。

  同时,由于行业特性,六淳科技受终端电子产品市场需求影响较大。因此,如果未来终端电子产品市场景气程度降低,功能性器件需求的增长速度可能放缓,整体利润率可能下降,公司也将面临经营业绩下滑的风险。

  在市场竞争加剧的背景下,六淳科技与同行可比公司有着相似的客户结构,但其毛利率却低于同行平均水平。监管在问询中提到,“受产品结构、应用领域、客户结构等诸多因素影响,同行业上市公司主营业务毛利率水平差异较大,公司2019年到2021年综合毛利率分别为32.52%、33.48%、34.24%,略低于同行业平均值的36.63%、38.12%、36.03%。”实际上,在终端品牌客户方面,同行业可比公司,如鸿富瀚博硕科技达瑞电子恒铭达和六淳科技一样,都以服务苹果品牌为主,兼顾华为、三星、OPPO、vivo、小米等品牌。

  现金流为负仍坚持分红
据记者注意到,六淳科技在现金流为负以及应收账款高企的情况下,2019年、2020年分别进行了两次现金分红。

  招股书显示,2019年至2021年,公司经营活动产生的现金流净额分别为1332.04万元、-4142.31万元、1.08亿元。其中,2019年现金流明显低于同期净利润,2020年则出现较大负值。虽然2019年、2020年现金流总体为负值,但六淳科技仍选择实施分红,分红金额分别为3000万元、3119.18万元,分别占当期净利润的比例为98.22%和50.37%。

  应收账款方面,2019年至2021年,公司应收账款账面价值分别为1.17亿元、2.07亿元和2.27亿元,占流动资产的比例分别为65.58%、55.10%和 53.34%,对公司的资产质量影响较大。同时,随着营业收入的不断增长,应收账款总额可能继续增加,若催收不力或控制不当,可能产生坏账风险。

  从六淳科技2021年末应收账款明细来看,排在第一位的是富士康,应收账款金额为7128万元;第二位是鹏鼎控股,金额为4151万元;第五位是群创光电,金额为1586万元。应收富士康科技集团关联公司合计金额为1.29亿元,扣除坏账准备643万元后为1.22亿元,占公司应收账款余额的比列为53.77%。

据记者将上述问题发至六淳科技,但截止发稿,公司未作出回复。
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