退出机制大变革

时间:2018年12月05日 06:00:00 中财网
  从本质上来看,股权创投机构无论是募资、投资还是投后管理,核心都是为了退出服务。而科创板的推出,将为创投机构的退出带来变革式的机会。

  业内人士表示,科创板将成为一个新的退出渠道。原先只能选择到海外上市的科技企业,可以更方便地在国内市场IPO。注册制的推出,将使得上市企业的数量有一个快速的增长,活跃的科创板市场会为一级市场带来更多的并购机会。此外,科创板企业的价格能够很快传导到一级市场,从而指导一级市场的估值和定价。

  比如PE/VE投资生物医药初创企业,以往没有盈利的医药生物企业会选择在海外上市,如果科创板设立后取消国内上市需要盈利这个硬性条件,这些新经济企业IPO就多了一个选择,为国内市场注入新的能量。

  盈科资本合伙人周晓晨表示,该机构长期以来就持续聚焦PRE-IPO项目的股权投资,科创板的设立对于该机构而言直接意味着“新增了很大一类的企业标的池”,即以往可能不符合A股上市标准的待投企业,在科创板推出之后,同样可以进入到A股市场。此外,科创板在上市企业的筛选上,预计将首先突出“科技创新”的标准。其中,“硬科技”领域的行业领先企业,预计将成为导入的重点。行业方面,预计将主要集中在集成电路、生物医药、航天航空、人工智能、高端制造、大数据、云计算、新材料等科技含量与技术门槛较高的行业。值得注意的是,虽然科创板对于拟上市企业在大多数财务指标要求上可能不会与常规的IPO有太大差异,但对于具备长期成长空间和一定营收规模的企业,在盈利水平或者是当前是否已经实现盈利方面,很可能将不做强制要求。果真如此,以往许多创投机构投资的高科技创新型企业,完全可以在企业经营还没有实现盈利时的早中期阶段,就能够顺利通过科创板顺利退出。

  基岩资本副总裁岑赛铟指出,对于一级市场而言,科创板的设立将会为一级市场带来有利的正循环,在引入新经济企业进入的同时,也为VC、PE引入了新的退出渠道。而明确退出通道,反过来又有利于资本的进入。

  与此同时,科创板企业有望享受上市的高估值高溢价。从辉瑞制药在美国上市以及恒瑞医药在A股市场上市之后持续受到二级市场投资者长期追捧的案例来看,对于未来在科创板上市的企业,只要有优秀的公司基本面支撑,二级市场完全可以表现出与纳斯达克大体相当的弹性估值。

  天堂硅谷产业并购总经理李明表示,从过往的经验来看,A股一直是比较活跃的市场,科创板上市的企业估值可能相对更具空间。“我们比较看好国内市场的活力。”李明指出,因为注册制等因素,科创板在对企业“用脚投票”上可能更具威力,真正好的企业会得到投资者认可,而价值一般的企业则难以获得青睐。

  汉理资本总裁钱学锋也表示,科创板将为国内创投企业创造更广阔的退出机会。同时,二级市场将对一级市场形成正反馈,完善行业定价机制。“很多公司在创立初期没有利润,比如像亚马逊现金流很好就是不赚钱,如果这样的企业在国内能够上市,国内创投机构的估值模型就会发生很大改变。”钱学锋表示。
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