从IPO招股书中洞察高管品格

时间:2017年09月09日 09:20:44 中财网
  在法律法规和会计准则允许的范围内,上市公司高管们拥有相当大的自由裁量权。

  一家近期股价几乎翻倍的A股公司再次成为市场的焦点,财经媒体对公司股价和概念的双重渲染可谓“有功之臣”。然而,如果投资者翻看公司IPO时的招股书并了解公司上市后的故事,就可知公司高管品格堪忧,甚至有背信股东的情况。那么,我们很容易得出这样的推测,目前的股价概念繁荣,不过是同一批高管的又一次资本游戏,但是,我们总是好了伤疤忘了疼。

  浪子回头金不换,可惜现实里我们常见的人性总是本性难移。伟大的企业家总是缔造出伟大的企业,善于背信股东为自己谋利的公司高管,终究难以洗心革面。公司IPO时提交的招股书,是投资者仔细研究公司基本面和高管品格的第一份重要材料。上市后,公司履行承诺与否以及业绩的真实情况,塑造了公司高管在资本市场的第一印象。

  有多少投资者和研究者会去追溯公司IPO时以及上市前两年的情况?以上文公司为例,该公司携带多个热门概念实现IPO,却在上市一年就隐瞒资产的真实情况,在业绩变脸公告之前,公司多位高管们减持套现均达到顶格比例25%。这样的高管们如何值得投资者信任,任凭你再有新的科技概念,又如何说服市场不会再重演曾经剥削外部股东的历史。

  曾有一家行业区域龙头企业IPO后,接待机构调研时被追问与某客户是否为关联方,该公司高管矢口否认。即便一家机构投资者当场不断追问,仍然得到坚决否认的回答。可惜,没过多久监管部门就发现隐匿关联性,并行政处罚了公司。在这种情况下,仍然有许多专业机构看好公司产品的市场前景,投资公司的股票。我们客观承认公司产品在行业里存在一些优势,但投资公司股票风险实在巨大,因为公司高管会撒谎,面不改色地撒谎。

  我们看到的高管品格问题,很有可能只是“冰山一角”,还有很多有关公司真实业绩的掩盖行动可能永远不为人知,也许承认小错误可以避免大问题曝光带来的成本。何况,在法律法规和会计准则允许的范围内,上市公司高管们拥有相当大的自由裁量权,如果心术不正,那么外部股东很可能“人为刀俎,我为鱼肉”了。随手翻看上述提及的一家公司年报,就发现公司在几年前巨亏数亿元,然后近几年每年微利数百万元或千万元,公司多年的累计净利润还不如一年的亏损,也许只是财务“大洗澡”的数字游戏。

  事情的对错与成败,经常存有差异。如果一个人不介意通过违法违规的手段达到目的,就很难再回到正确合规做事的轨道。特别是在资本市场,似乎股价涨跌就是上市公司经营发展成败的决定因素。如果可以寻找或者吸引资金入场抢筹推升股价,那么公司高管就可以把概念故事讲得更加出彩,让更多的资金进场。股价与概念,非常像 “鸡生蛋”与“蛋生鸡”孰先孰后的纠结问题。

  对于投资者来说,追溯至公司IPO时起,发现上市公司高管的品格存疑,可对未来的投资机会实施“一票否决”。在上行下效的职场环境中,上市公司高管们招聘和组建的团队,将对上市公司的整体运营发展产生较大的负面影响。反过来考虑,由良好品格高管带领的上市公司业务团队,才有可能是真正的投资机会。
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