IPO渐进式常态化改变A股生态

时间:2017年02月25日 09:50:38 中财网
  农历鸡年伊始,“经济增长复苏+企业盈利回升”的乐观情绪,成为A股主流预期。此前一再被刻意放缓的救市政策退出计划,开始以“常态化”的名义在“严监管”的背景下实施。谨慎来看,股市生态正在剧变,高股息收益品种有望重放光芒。

  IPO常态化注册制静水激流
  A股市场诞生27年以来,有过9次IPO暂停,暂停期最短3个月,最长14个月。此景多在熊市断崖式下跌期发生,是亏损者争相斩仓倒逼换来的政策利好,亦等于将证监会放上利益博弈的火山口。对力倡“慢牛论”的证监会主席刘士余来说,要避免IPO暂停,可行路径是让A股告别“快牛急熊”。

  年初,暂停IPO的声音一度甚嚣尘上。1月16日,创业板指最低跌至1783点,离2015年9月2日的谷底1779点,就差一层脆薄的窗户纸。星火渐燎原之际,监管层成功将市场怒火引向再融资。最近,诸多上市公司的再融资资格、规模和频率被收紧,与其说是“驱虚向实”,更多是为IPO常态化扫清障碍。况且,在IPO大扩容成共识的背景下,新三板转板改革才有可能搭便车落地。譬如坊间传闻或每年先转板20至50家,让转板制度在充分考虑主板承受力的前提下试行。

  尽管有春节长假和拟上市公司更新年报等因素影响,截至2月23日,已完成新股申报的IPO达73家,两三年内完成新股泄洪并不是梦,政策工具中注册制已非必选。注册制实施不外乎两大政策目标,一是新股发行速度不受指数干扰。二是事后监管更严。二者皆是低调潜行,如静水激流。每周发行12家至15家IPO的新常态,已成变相IPO注册制。至于严查IPO造假一事,更是今年股市监管重中之重。

  限炒令频发欲限制过度投机
  “快牛长熊”成为A股痼疾,主因有二,一是散户市结构,追涨杀跌谋求价差是主要盈利模式。二是整体股息回报过低,长期持股回报跑不赢通胀。

  始于2015年7月的各路机构举牌潮,类似宝能系举牌万科的险资急行,就是在“资产配置荒”格局下杠杆最大化的激进举措——不再满足于股息收益,而是期待权益收益,迅速做高本身的业绩报表,为下一步融资放大杠杆。

  保监会主席项俊波周三表示,坚持“保险业姓保、保监会姓监”,让监管长上牙齿,严厉打击保险资金短期炒作、恶意进入上市公司管理等行为。更早前,刘士余亦强调要“捕捉资本大鳄”,并提醒要未雨绸缪,因为“在‘三期叠加’大环境下,流动性相对充裕但投资渠道不够通畅的今天,巨大的流动性随时可能在股市异常波动后重返资本市场”。

  可以预期的是,在类似高压监管政策之下,多数机构将回归财务投资人的定位,不能随心所欲举牌做大股东,更不能做快进快出的大散户,收益回报将以股息分红为主。从这一逻辑出发,高股息和低市净率的公司,将成为场外资金资金入市的首选,亦是场内机构调仓换股的关注重点。银行指数(880471)去年微跌0.97%,今年以来上涨6.49%。目前动态市盈率才6倍,相信日后能有补涨空间。

  农商行暴涨或因另类壳价值
  张家港行最近暴涨,成市场关注焦点。其实,张家港行50倍的市盈率并非耸人听闻,因为银行股大象也曾起舞。

  工行A股于2006年9月27日上市,每股发行价3.12元,发行市盈率27.34倍,次年11月2日最高涨至9.02元。小银行变大的故事更加诱人。民生银行2000年12月19日上市,每股发行价9.2元,发行市盈率36.39倍,以18.18元开盘上市,买进去持有至今的人赚大了。目前民生银行复权价约120元。

  当下,农商行如张家港行吴江银行等,如果能进行全国布局,快速股权融资,盈利高速成长并非难事。最关键的是,农商行板块多数没有控股股东,或第一大股东持股比例较少,这就增添了上市银行控制权溢价概念。券商股第一创业估值高企,或因控股股东持股比例才15.41%。

  更进一步说,全球银行股当下都在看涨。截至周四,富国银行和美国银行均创历史新高,今年以来分别上涨6.13%和11.22%。A股银行板块表现不仅与中国宏观经济脱节,亦与全球银行股重受青睐的现象背离。恒生内地银行指数去年小涨2.14%,今年以来大涨11.6%,H股已先A股而动。相比之下,恒生创业板指数周四收于343.6点,今年以来下跌4.3%,2007年创下的历史峰值1823点已是遥不可及。如果“高扩容+严监管”的监管基调不变,深圳会否步港创业板后尘,拭目以待。
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